內(nèi)地中資企業(yè)(包括國有企業(yè)及民營企業(yè))在港上市有兩種選擇：H股與紅籌股，簡而言之，H股即控股公司為境內(nèi)注冊企業(yè)，內(nèi)地大型國企多采用這種模式;相應的，紅籌股即控股公司為境外注冊企業(yè)，但其業(yè)務、盈利、資產(chǎn)及管理層均來自中國內(nèi)地，內(nèi)地民營企業(yè)，以及小部分國企都選擇了這種形式。

截至今年4月，在港股市場上市的H股有245只，紅籌股158只，總市值占比達到了63.5%，較去年同期增加了近2個百分點，也從數(shù)據(jù)上印證了內(nèi)地企業(yè)赴港上市的浪潮。詳見下面數(shù)據(jù)圖：

對內(nèi)地企業(yè)在港上市的H股形式與紅籌股形式的各方面區(qū)別整理如下表：

比較項目	H股形式	紅籌股形式
定義	控股公司為境內(nèi)注冊企業(yè)，并在香港發(fā)行擁有上市地位之股票	控股公司為境外注冊企業(yè)，但其業(yè)務、盈利、資產(chǎn)及管理層來自境內(nèi)
重組方式	由2位或以上發(fā)起人把有限公司整體變更為股份公司，以該股份公司為上市主體	原股東成立一系列的英屬維爾京群島(BVI)或開曼群島或百慕大境外公司，以開曼島或百幕大為境外上市公司持有在境內(nèi)公司的權益
主板要求	香港要求為3年業(yè)績，第一年及第二年盈利不少于3000萬港幣，第三年盈利不少于2000萬港幣。內(nèi)地要求是凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過去一年稅后利潤不少于6000萬人民幣，籌資額不少于5000萬美元	香港要求為3年業(yè)績，第一及第二年盈利不少于3000萬港元，第三年盈利不少于2000萬港幣
重組的自由度	股份公司成立后，發(fā)起人股1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓	自由度很大，沒有發(fā)起人股的限制
上市審批機關	中國證監(jiān)會、香港聯(lián)交所、香港證監(jiān)會	香港聯(lián)交所、香港證監(jiān)會
認股權計劃	不可，因中國法律尚未有配合，但可考慮股份增值權計劃	可，能以讓股權計劃來激勵管理層
上市后增發(fā)	須向中國證監(jiān)會提交申請，審批批準反后才準增發(fā)，每年只可增發(fā)一次	可利用一般授權，不限次數(shù)每年增發(fā)不多于20%新股，無須向內(nèi)地監(jiān)管機構申請，故靈活性及自由度較大。如超過20%新股則需通過股東會
上市地位	只限H股部份擁有上市地位	公司整體擁有上市地位
大股東籌資方式	不能夠在香港二手市場出售舊股套現(xiàn)	大股東可以以股票作為抵押品，而相對價值則以股 票的市場價值作為計算 基礎。另外，大股東亦可在二手市場出售舊股套現(xiàn)
上市后流通量	只有H股為流通股，其它為不流通內(nèi)資股(直至2005年的建設銀行海外上市時經(jīng)國務院特批后，才出現(xiàn)H股全流通的案例)	新舊股全部均為流通股，而大股東可以在上市禁售期結束后自由買賣股票

這兩者也各有其優(yōu)缺點：

內(nèi)地企業(yè)以H股的形式上市的優(yōu)勢是，對內(nèi)地的相關法律法規(guī)比較熟悉，而且將來還可以在A股市場上市，但也會受到較多內(nèi)地法規(guī)的限制，具體如下圖所示：


若以紅籌股形式上市，則其在上市后的融資如配股、供股等資本市場運作的靈活性相對較高，但涉及境外上市的監(jiān)管較多，具體如下圖所示：


因此在注冊制改革和新三板的大環(huán)境下，國內(nèi)民營企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)，大多還是更適合在國內(nèi)上市。如果確實要選擇香港市場，以H股形式上市會受到內(nèi)資股全流通限制，所以過去，國內(nèi)民營企業(yè)大多選擇紅籌股模式。

但隨著資金出境規(guī)定的進一步收緊，使得紅籌模式操作難度較大，根據(jù)《關于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(10號文)規(guī)定：“境內(nèi)公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯(lián)關系的境內(nèi)公司，應報商務部審批。”如要避免商務部審批，目前只能通過將內(nèi)資公司轉(zhuǎn)換為外商投資的合資企業(yè)，或?qū)嶋H控制人取得境外居民身份，以外商身份收購境內(nèi)公司權益的方式來規(guī)避。